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亮丽的数据背后迈瑞医疗并非没有隐忧

发布日期:2019-09-17 05:15   来源:未知   阅读:

  去年10月,迈瑞医疗刚成功回A没多久,董事长李希廷还在专访中信心满满地表示,迈瑞医疗会坚守主业,继续加大研发投入,并在未来3-5年,力争成为全球销售规模排名前十的医疗器械企业。

  然而,在持续坚持研发投入的背后,却是连连深陷专利诉讼旋涡;业绩高速增长的背后,却是国内赚钱国外赔,销售还高度依赖经销渠道。

  从18年财报来看,迈瑞医疗只公布了个总数,营收137.5亿,归母净利润37.2亿,同比增长43.6%,更具体的业绩地区构成却没有披露。这不得不让人生疑,持续重点布局海外的迈瑞医疗这高速增长的业绩里,到底有多少来自国内,多少来自海外?

  8月28日晚间,国内最大医疗器械生产商迈瑞医疗(180.20 +0.17%,诊股)(300760.SZ)交出了一份中考的亮丽答卷。

  财报显示,2019年上半年,公司实现营业收入82.06亿元,同比增长20.52%;实现归属于上市公司股东的净利润23.69亿元,同比增长26.57%。

  迈瑞表示,主营业务收入持续增长,主要受益于医疗器械市场的持续稳定增长、国家产业政策的大力支持,以及上市公司在研发、生产、营销等方面的优势。

  自去年登陆创业板以来,迈瑞医疗股价走势一路上扬,9月2日盘中再度创下192.00元/股的历史新高。

  截至9月2日收盘,迈瑞医疗报189.84元/股,年内实现近80%的涨幅,总市值达2308亿元,稳坐创业板“一哥”之位,比第二名温氏股份(300498.SZ)多127亿元。

  “随着产品竞争力的提升,公司有效实现了高端客户群的突破,在北美、欧洲等多家医院实现高端台式以及便携彩超的装机。在国内医院渗透率也稳步提升,成功抢占了国际巨头的市场份额。”迈瑞医疗称。

  研发创新方面也延续了高投入。财报数据显示,2019年上半年,迈瑞医疗研发投入金额达7.78亿元,同比增长10.15%;上半年新申请专利数量达到259件,新增医疗器械注册证34个。

  盈利能力方面,迈瑞医疗上半年的整体综合毛利率为65.23%,较去年同期减少约3个百分点。其中,医学影像类毛利率下滑4.08个百分点,体外诊断类毛利率下滑2.34个百分点;生命信息与支持类毛利率下滑了1.32个百分点。

  不过,其整体费用率亦有所下降。财报数据透露,2019年上半年,迈瑞医疗的销售费用率和管理费用率分别较2018年同期下降1.55个百分点和0.19个百分点;而财务费用方面,利息收入的大幅增长亦增加了公司整体收益。

  从以前年报来看,经销商模式销售收入占迈瑞医疗总收入的84%。这种模式扩张速度快,不需要自主建设销售网络,前期投入低,但对经销商的管控力差,迈瑞医疗的经销商就曾多次被报道有涉嫌贿赂的行为。

  2012年,迈瑞医疗的代理商,杭州洋溢贸易温州办事处负责人杨文涛,为销售迈瑞牌彩超仪器,向永嘉三医院长行贿7万元及价值5万元的烟酒行香烟券,被判处5年有期徒刑。

  2017年12月,迈瑞医疗的经销商涉嫌不正当竞争,被没收违法所得617768.74元,罚款100000元。

  虽说在前期抢占市场阶段,倚重经销商是难以避免的,但如今迈瑞医疗已成长为国内医疗器械的龙头企业,却依旧高度依赖经销商,没有建立起自己的直销渠道,结果就面临经销渠道难以管理,乱象频发的大难题。

  实际上,早在2013年,迈瑞医疗还是在美上市的中概股,经营层面就出现若干问题,连续两个季度销售疲软时,国内外多家研究机构就指出:“迈瑞医疗其海外运作仍然欠成熟,过度依赖经销商。除在美、英、法、德和荷兰建立了直销网络,其海外销售基本依赖遍布于190个国家的1500个分销商。这种销售模式可能难以与其它跨国企业竞争。”

  从18年财报来看,迈瑞医疗只公布了个总数,营收137.5亿,归母净利润37.2亿,同比增长43.6%,更具体的业绩地区构成却没有披露。这不得不让人生疑,持续重点布局海外的迈瑞医疗这高速增长的业绩里,到底有多少来自国内,多少来自海外?

  财报里的另一个数据,给出了答案。2018年,迈瑞医疗负责境外销售的香港子公司MR Global(HK)Limited,净利润亏损4.15亿,这个数字相比2017年的亏损1.44亿,翻了几番。

  华牛原创小编根据相关资料得知,迈瑞医疗的海外业务从2015年开始就持续下滑,到2017年,已从53.72%降至46.02%。

  此外,在2017年,迈瑞医疗的36家境外子公司中,16家处于亏损状态,合计亏损3.28亿元;1家未给出净利润数据;19家盈利,但合计仅盈利0.22亿元。总的来说,境外业务亏损3亿左右。

  与此同时,迈瑞医疗的国内业务收入60.31亿,整体净利润25.89亿,由此推算国内业务净利率至少超过40%。也就是说,一直以来,迈瑞医疗都是用国内业务利润反哺境外业务亏损。

  实际上,海外业务持续亏损、海外营收占比持续下滑,与迈瑞医疗的海外销售模式密切相关。

  迈瑞医疗发布公告称,控股股东及持股5%以上股东持有的本公司股份合计不超过1,312,410,712股,占公司总股本的比例不超过11%。

  对于减持的原因,迈瑞医疗表示,一是控股股东基于自身资金需求及安排;二是通过股份协议转让,为上市公司引入有专业背景的投资者,建立长效共赢机制,提升上市公司的持续盈利能力。

  不过,控股股东的理由是否能得到认可和接受不得而知。然而控股股东选择在股价还不错的情况下大幅减持,已然说明大股东对迈瑞已没报太大期望。

  而10月16日,迈瑞医疗有40位原始股东的限售股将迎来解禁,解禁数量为3.78亿,解禁金额高达567亿。

  如果这些解禁股被大量抛售,那么迈瑞医疗的“自家人”又可以大赚一笔,而中小股东这些“外人”可能又会面临一次残忍的待遇。

  18年年报显示,公司支付给职工以及为职工支付的现金高达29.85亿。按公司公布的9234名员工人数来算,员工的平均年薪高达32.3万元。

  这是什么水平呢?和市值相近的制药巨头恒瑞医药相比,公司的工资水平要高出一倍还多;和业务相近的鱼跃医疗(002223)相比,公司的工资水平要高出四倍还多。

  再看看高管的薪酬,董事长李西廷年薪1732万,总经理成明和年薪1663万,说出歧视散户言论的董秘李文楣年薪为408万。

  公司高管中有4位年薪超过千万,12位年薪超过百万,高管薪酬合计为9326万。这又是什么水平呢?我们再做个对比。

  公司在A股上市也是饱受质疑,许多投资者认为,公司是在割韭菜送给自己的股东和员工。

  14多亿商誉值的大雷顶在迈瑞医疗的头上,控股股东开始质押套现,这都还不算什么,比较现实的风险,则是即将来到的10月份的解禁。如果这些解禁股被大量抛售,那么迈瑞医疗的“自家人”又可以大赚一笔,而中小股东这些“外人”可能又会面临一次残忍的待遇。

  回溯迈瑞医疗的国际化之路,从2000年开始出口至2008年,是迈瑞医疗在海外的高速成长期,其海外收入体量规模自2007年开始超过国内收入,成为业绩主要驱动力。直到2015年,来自国内市场的收入才再次超过海外业务收入。

  亮丽的数据背后,并非没有隐忧。对于北美业务占比接近10%的迈瑞医疗来说,中美贸易摩擦亦带来了一定风险。(华牛原创申明:本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担。)返回搜狐,查看更多教师节祝福语大全中英文感恩教师的线个节微信朋友圈祝QQ头像女生带字(背影)

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